主力炒作手法

市場上常見的拉抬出貨、坑殺散戶的方法，大致有以下幾種：

利多出貨／「膨風利多」讓散戶套在最高檔

首先是藉利多出貨。九○％的利多都是題材性利多，最常見的包括營收成長、接到訂單、開發出新產品或新技術、營運出現重大轉機等。主力通常在拉出一段漲幅後，開始釋放利多，吸引市場買盤追價，然後逢高出脫籌碼，讓散戶套死在高檔。

這些利多虛虛實實，投資人有時很難分辨真偽，經典案例是上櫃紡織股松懋。松懋在九十六年元月，發布研發出鎂鋰合金的高階技術，之後短短半年內，股價由二十元以下狂飆至一二二元，但九十六年松懋結算業績，每股仍虧損○·六九元，是連續第三年出現虧損，而○八年前三季每股也虧損一·○五元；股價則從一二二元反轉後，最低跌到一○·九元。

除了這種「膨風利多」之外，股市中也有許多假消息，「傳言鴻海入主」就是最好的例子。在次貸危機之前，鴻海可以說是股市中的票房保證，對市場的影響力堪稱「喊水會結凍」。在全盛時期，股市中三天兩頭就會出現「鴻海即將入主某某公司」的傳言，而被點名的公司股價也都應聲大漲；最誇張的時候，曾經一天內傳出鴻海要入主的公司多達五、六家，「鴻海入主」一度成為散戶、媒體爭相打探的「內線消息」。

此外，還有一種最惡劣的利多，就是虛偽造假，也就是俗稱的「做假帳」，博達、陞技是最著名的案例。此外，已下市的中強電子也是典型案例，迄今仍讓許多誤踩地雷的投資人記憶猶新。這些企業利用子公司或虛設紙上公司，透過關係人做虛偽不實的交易，或是塞貨給海外公司，虛增營業額與獲利；甚至如博達還假造帳上現金，美化公司財務數字。「做假帳」可以說是最惡劣、公然詐欺的行徑，但通常投資人也最難判別，有時甚至連專業會計師都會被矇騙。

另外還有一種比較高明的假利多，就是和通路商勾結，聯合通路商將產品價格拉上去，製造產品漲價、營收成長的假象，此時股價也隨之上漲，大股東、通路商就在高檔順利出貨，例如某家公司派熱中炒作股價的ＤＲＡＭ廠商，就是箇中高手，而這幾乎是法人圈半公開的祕密。在炒作過程中，通路商拉高ＤＲＡＭ現貨價，此時常會有現貨高於合約價的情形，等股票順利出脫，現貨價也隨即反轉下跌，甚至會出現通路商退貨的情況。如果發現某些公司「銷貨退回」的金額過高、次數太頻繁，可能就有這種「假銷貨、真炒作」的行為。

軋空後殺多／左手買進拉抬，右手放空鎖價差

其次是軋空後殺多。利用市場的籌碼預期心理，以軋空來誘多，引誘多頭搶進，最終達到出貨的目的。在這種炒作手法中，融券的空頭通常也是作多的主力，例如這次古董張自己爆料的「合機案炒股」，就是很好的範本。「古董張」指出，當時他們設計一個狠招，就是把股東會提前到三月召開，如此一來融券空單必須在二月強迫回補；之後他們左手買進股票拉抬，右手放空股票鎖住價差，其實多、空都是他們自己。

「古董張」表示，這個手法的妙處是，當他們放空的時候，並不會影響作多拉抬，而空單被用掉之後，一般人即使想放空也「無券可空」，等到融券強迫回補的期限日漸逼近，市場會產生強烈預期心理，形成「尾勁十足」。果然在這個精心設計下，合機股價從十五元飆漲到四十七元，套牢一堆誤信軋空行情的散戶。

合機之外，今年以來股價大漲一三一％的威剛，則是最新的案例。威剛去年出現巨額虧損，法人估每股虧損可能高達九·五元，不過今年第一季因為庫存損失回沖，可望轉虧為盈。今年元月，威剛的融資、融券同步增加，其中融券張數更是暴衝，從兩千多張激增至一萬七千多張，券資比一度逼近八○％，營造出強烈的軋空氣勢；不過隨著股價大漲，融資一路增加、融券卻一路遞減，至四月六日已全部回補完畢，主導者這次操作相當漂亮，不過軋空之後是否出現多殺多，仍值得密切觀察。

聲東擊西／輪漲、補漲當煙幕，掩護主力好出貨

第三是「聲東擊西、掩護出貨」。拉抬同一族群的其他標的，利用輪漲、補漲格局，製造類股或族群人氣熱絡的氣氛，掩護主力真正的目標，順利出貨。例如在台股中一向頗具人氣的ＩＣ設計股，就是很典型的例子。在台股中名氣響亮的「聯電幫」，以及知名林姓、張姓新興主力等，對ＩＣ設計股都情有獨鍾，包括聯陽、智原等股都是長年照拂的對象；ＩＣ設計股除了股性活潑之外，更有類股輪漲、互相烘托的特性，這也是主力喜歡介入的原因，因為在輪動格局中，要出貨相對容易。

此外，當年高價「電子股Ｆ４」也是很好的案例。九十五年初茂迪、益通、宏達電、大立光等聯袂飆漲，其中益通、宏達電一口氣漲破千元大關，茂迪距千元關卡也僅一步之遙，彷彿重演八○年代的千元股價盛世。電子股Ｆ４互相追逐比價，介入的主力也樂得「拉東出西」，操作相當成功，而這一役也讓多名主力，以及配合鎖單的法人都大賺一票出場。

量滾量出貨／主力做量引人氣，利用貪念打心理戰

第四是「量滾量出貨」。主力做量吸引人氣，邊拉邊出貨，利用大家的貪念，和散戶大打心理戰，達到高檔出貨的目的。不過這種操作手法在市場處於多頭行情、人氣熱絡的時候，比較容易奏效。早年有「台股四大天王之首」稱號的雷伯龍，堪稱是滾量出貨的祖師爺；之後竄起的知名主力「阿丁」陳賢保，也是此中高手。不過近年來股市結構改變，這種操作手法有逐漸式微的趨勢。

除了上述四種炒作坑殺的手法之外，另一種會讓散戶損失慘重、投訴無門的，就是類似勁永的股市禿鷹案。被前證交所董事長吳乃仁形容為「千古奇案」的勁永案，牽涉之廣、內情之曲折離奇，堪稱股市中罕見的大案。而這場號稱禿鷹與豺狼的戰爭，最後放空的禿鷹大敗炒作的豺狼，但顯然無辜的散戶才是最大受害者。
股市禿鷹／融券激增、股價暴跌，利空消息才浮現

實際上當年除了勁永外，包括飛宏、精碟、智邦、華孚、英誌、華通、陞技、聯電、千興、翔昇、品安、所羅門等個股，都曾被禿鷹狙擊。在融券激增、股價莫名暴跌後，各種利空消息才浮上台面，不但讓投資人損失慘重，也在股市引起軒然大波。